Credit Default Swap (CDS): Come Segnalano il Rischio e lo Stress del Mercato

I mercati finanziari valutano costantemente il rischio creditizio, e uno degli indicatori più affidabili di potenziale stress è il mercato dei credit default swap (CDS). I contratti CDS funzionano come polizze assicurative sul debito, permettendo agli investitori di proteggersi o speculare sulla capacità di un’azienda o di un governo di ripagare i propri obblighi.

Trader, gestori di portafoglio e policymaker monitorano attentamente gli spread dei CDS per valutare il sentiment del mercato, anticipare potenziali crisi e gestire l’esposizione al rischio in modo efficace.

Cosa Sono i Credit Default Swap (CDS) e Come Funzionano?

Un credit default swap è un contratto derivato in cui una parte (l’acquirente) paga regolarmente un premio a un’altra parte (il venditore) in cambio della protezione contro un eventuale default su un’obbligazione.

Se l’emittente sottostante—ad esempio un’azienda o un governo—dovesse fallire, il venditore risarcisce l’acquirente per la perdita subita. Questo strumento è particolarmente utile per chi vuole approfondire la gestione del rischio nei propri investimenti, proteggendosi da eventi imprevisti come il fallimento di un’emittente.

Elementi chiave di un contratto CDS:

• Entità di Riferimento: L’azienda o il governo il cui debito è assicurato.
• Acquirente del CDS: L’investitore che acquista la protezione contro il default.
• Venditore del CDS: La parte che riceve i pagamenti in cambio dell’assunzione del rischio creditizio.
• Premio (Spread): Il costo del CDS, espresso in punti base (bps).
• Evento Scatenante: Un evento creditizio definito, come fallimento o ristrutturazione, che attiva il pagamento.

Come gli Spread dei CDS Segnalano lo Stress del Mercato

1. L’Aumento dei Prezzi dei CDS Indica un Peggioramento delle Condizioni Creditizie

Un’impennata degli spread dei CDS suggerisce che gli investitori percepiscono un rischio di default più elevato per l’emittente sottostante. Questo spesso accade durante periodi di stress finanziario, recessioni o problemi specifici di un’azienda.

A marzo 2023, in seguito al tumulto nel settore bancario, lo spread dei CDS di Credit Suisse è salito oltre 1.000 bps, riflettendo una forte ansia del mercato riguardo alla sua stabilità. Pochi giorni dopo, la banca è stata costretta a una fusione di salvataggio con UBS.

2. L’Allargamento degli Spread dei CDS Sovrani Segnala Rischio Paese

Gli spread dei CDS sovrani misurano il rischio che un governo non riesca a ripagare il proprio debito. Un aumento di questi spread indica scetticismo degli investitori riguardo alla stabilità economica di un paese, spesso a causa di instabilità politica, cattiva gestione fiscale o shock esterni.

Ad esempio, gli spread dei CDS del Regno Unito si sono ampliati significativamente dopo un annuncio inaspettato di politica fiscale che ha scosso i mercati obbligazionari, costringendo la Banca d’Inghilterra a intervenire.

3. Il Mercato dei CDS Può Precedere Azioni e Obbligazioni

PpppI mercati creditizi spesso prezzano il rischio prima che gli investitori in azioni e obbligazioni reagiscano. Monitorare gli spread dei CDS aiuta i trader a anticipare potenziale ribassi nei mercati azionari o nei rendimenti obbligazionari.

All’inizio del 2022, gli spread dei CDS per le obbligazioni ad alto rendimento sono iniziati a salire mesi prima che il mercato azionario subisse una correzione. Gli investitori che hanno prestato attenzione a questo segnale avrebbero potuto ridurre la propria esposizione prima del calo.

Spread dei CDS e Sentimento del Rischio nei Mercati Finanziari

CDS vs. VIX: Confronto tra Indicatori di Paura nei Mercati Creditizi e Azionari

Mentre il VIX (Indice di Volatilità) misura la paura nel mercato azionario, il mercato dei CDS fornisce una visione più approfondita del rischio creditizio.

Il VIX sale durante le vendite generalizzate del mercato, ma non sempre coglie i rischi specifici del credito. Gli spread dei CDS, invece, aumentano quando gli investitori perdono fiducia nella capacità di un’azienda o di uno stato di ripagare i debiti, spesso anticipando i cali nei mercati obbligazionari e azionari.

CDS per Obbligazioni High-Yield vs. Investment-Grade

Gli spread dei CDS per obbligazioni investment-grade (come Apple o Microsoft) tendono a rimanere stabili, ma si ampliano durante le recessioni. Gli spread dei CDS per obbligazioni high-yield (junk bond) sono molto più sensibili alle condizioni di mercato e salgono bruscamente durante le fasi di crisi.

Ad esempio, l’indice CDX High Yield, un benchmark per gli spread dei CDS sulle obbligazioni spazzatura, è salito di oltre 700 bps a marzo 2020, segnalando una forte vendita di debito societario.

Come i Trader Utilizzano i Dati dei CDS per Ottenere Insight di Mercato

L’aumento degli spread dei CDS nei settori finanziari o aziendali suggerisce potenziali problemi di liquidità prima che i prezzi delle azioni reagiscano. Monitorare i dati dei CDS specifici per settore (ad esempio banche, energia, immobiliare) aiuta i trader a anticipare quali industrie potrebbero trovarsi in difficoltà.

Se gli spread dei CDS si ampliano eccessivamente a causa del panico di mercato, ma i fondamentali rimangono solidi, gli investitori potrebbero trovare opportunità di acquisto in azioni o obbligazioni deprezzate. I trader possono osservare la normalizzazione degli spread dei CDS come segnale di un ritorno dell’appetito per il rischio.

Alla fine del 2022, gli spread dei CDS per le banche europee sono aumentati a causa dei timori di recessione. Quando gli spread hanno iniziato a diminuire, le azioni bancarie sono rimbalzate all’inizio del 2023.

Considerazioni Finali

I credit default swap rappresentano uno dei migliori segnali di allarme precoce per lo stress finanziario, i default aziendali e le crisi del debito sovrano. I trader che analizzano gli spread dei CDS insieme alla volatilità del mercato azionario, ai rendimenti obbligazionari e alle azioni delle banche centrali ottengono una migliore comprensione del sentiment di rischio del mercato. La prossima volta che analizzi le condizioni di mercato, non limitarti a guardare i prezzi delle azioni—gli spread dei CDS potrebbero dirti cosa sta per accadere prima che il resto del mercato reagisca.